Облигации

Когда уверенности в стабильности процентных ставок нет, рынок искажает нормальную кривую доходности, поскольку инвесторы пытаются угадать, какими будут долгосрочные процентные ставки, и покупают или продают облигации в зависимости от изменения процентных ставок. Банки в основном приобретают краткосрочные облигации (shorts — государственные ценные бумаги, погашаемые в течение 5 лет), в то время как другие организации, как правило, покупают долгосрочные облигации (longs), оставляя среднесрочные облигации (погашаемые в течение 5—15 лет) вне сферы своего внимания, что может послужить причиной их большей доходности по сравнению с долгосрочными ценными бумагами. Когда процентные ставки краткосрочных ценных бумаг возрастают, доходность краткосрочных облигаций увеличивается. Неопределенность процентных ставок может привести к тому, что доходность долгосрочных облигаций снизится по сравнению с доходностью краткосрочных облигаций, в таком случае кривая доходности становится инверсной.

На рис. 2 показано, что может произойти, если определенности в процентных ставках по ценным бумагам действительно нет. Высшая точка на кривой десятилетних облигаций показывает, что данные облигации имеют большую процентную ставку, чем долгосрочные облигации, которые не пользуются особой популярностью.

Цены на облигации варьируются, поэтому кривые доходности тоже изменяются; как правило, изменения доходности в пределах 5% за 12-месячный период являются вполне нормальным явлением.